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              白馬股接連爆雷 外資卻在加倉 存量博弈背后的信號

              鄭一真2021-04-17 11:43

              經濟觀察報 記者 鄭一真  華海藥業(600521.SH)下跌,美年健康(002044.SZ)下跌,順豐控股(002352.SZ)跌停,就連去年的機構重倉股中國中免(601888.SH)一季報不及預期也遭遇股價閃崩!

              “一天殺一只白馬股”,讓投資者錯愕,亦讓羸弱的股市更加風雨飄搖。

              而另一方面,外資機構卻有抄底跡象,4月12日至14日三天,北向資金凈流入超過185億元。

              4月以來,A股市場繼續呈現震蕩格局,成交金額持續下滑,顯示總體市場情緒依然低迷。4月上旬(截至4月12日)新發基金規模僅129億元,較3月的2264億元大幅下降。在缺乏新增資金流入的背景下,市場仍然呈現著存量博弈的態勢。

              市場調整何時到位?

              華興資本首席經濟學家李宗光對經濟觀察報記者表示,白馬股爆雷,其實是很正常的市場自我修正的現象。去年以來,白馬股漲幅過大,對股價有透支,市場對白馬股的盈利預期也變得非常高。一旦業績不及預期,就會帶來猛烈的殺跌。即便年報或一季報表現靚麗,但大部分也已經有較充分的預期。年報和季報業績發布后,股市也會有一個兌現后賣出調整的需求。至于外資加倉,要具體個股來看,一些公司本身業績超預期,部分消化去年的高估值,同時高景氣狀態能夠延續,那么股價的下跌加上盈利的高增長,就會讓一些機構考慮開始加倉。

              接連爆雷

              多只行業“茅”近期股價重挫。4月12日以來,包括順豐控股、恒瑞醫藥、中國中免、宋城演藝在內的多只白馬股股價閃崩,背后多與業績不及預期相關。

              4月13日,中國中免意外跌停。當天盤后,其發布業績快報,公司2021年度一季度實現總營收181.34億元,同比增長127.48%;實現扣非后歸母凈利潤28.34億元,2020年同期為-1.2億元。28億元的凈利潤依舊不達機構預期。4月16日,中國中免收盤價286元,較此前403元的高位已經跌去了30%。宋城演藝當周股價累計跌超11%。美年健康股價三周跌去30%。當周跌幅居前的“茅”個股還包括金龍魚、三一重工、恒立液壓等。4月16日,恒瑞醫藥跌勢繼續,股價創2020年6月以來新低,市值跌破4300億元。

              4月12日,美年健康公告,預計第一季度凈虧損3.8億-4.3億元,上年同期虧損5.99億元。根據其公告顯示,第一季度由于受春節假期影響及客戶消費習慣等原因,是健康體檢行業的傳統淡季,加之疫情的不穩定,公司體檢業務也受到一定的影響。截至2020年底,包括易方達、興全、中歐在內的多家知名基金持有美年健康的股票。

              順豐控股股價較124元的高點已經幾乎腰斬。4月8日晚間,順豐控股公布的第一季度業績預告,預計一季度虧損9億至11億元。4月9日,順豐控股召開2020年度股東大會,公司董事長、總經理王衛在回答投資者提問時,首先表達了他的歉意,并坦誠在管理上有疏忽,類似的問題不會出現第二次。

              從一季報業績預告來看,Wind數據顯示,目前共有810家公司已發布2021年一季度業績預告,其中盈利的多達742家,占比91.6%。具體來看,今年一季度歸母凈利潤超10億有24家,主要是各行業的龍頭股。其中中國石化一季度歸母凈利潤高達160-180億元遙遙領先,緊隨其后中遠??貎衾麧櫼哺哌_154.5億,業績優異。此外歸母凈利潤預計在1-10億之間有242家,而多數上市公司一季度歸母凈利潤預告在1億元以內,共有476家,占比超過一半。其余還有少數上市公司有所虧損,其中目前預告虧損最大的為順豐控股,一季度預計虧損9億-11億,同比下降199.2%-221.2%。

              瑞銀證券數據顯示,截至目前,國內公募基金前50大個股持倉和北上資金前50大個股持倉的靜態市盈率分別為25.5倍和24.6倍,較春節前最高點回撤超過20%,但仍均處于過去五年歷史均值上方兩倍標準差的水平。根據瑞銀證券行業研究員自下而上的反饋,各行業一線龍頭公司的估值如果較現在下降20%(總體而言大致下降到過去五年歷史均值上方一倍標準差的水平)將具備吸引力。市場一致預期國內公募基金前50大持倉個股的總盈利在2021年增長20%。

              星石投資數據同樣顯示,從指數估值水平來看,成分以機構重倉白馬股居多的滬深300指數目前估值水平雖然較年初回落,但是歷史分位數仍處于80%的高位;而中證500、中證1000、國證2000目前分位數僅為36%、41%、36%,顯示目前白馬股性價比還沒有很突出。因此,即使業績大幅超預期,股價也很難上漲;如果持平或者不及預期,基本難免大跌。

              估值何解?

              在李宗光眼中,作為一個整體來講,所謂白馬股或者說核心資產,估值依然是偏高的,調整的幅度仍不夠大,或者時間還不夠充分。未來一段時間,白馬股整體依然會處于一個調整的狀態,未必一定會大跌,也可能是較長時間的震蕩磨底,但趨勢性行情仍需要等待。短期來講,今年大的機會上半年還是在周期,下半年很多科技股,比如手機產業鏈、半導體等可能會有一些機會。當然,從長期來看,白馬股或者核心資產仍然是最好的賽道,一旦估值變得有吸引力,仍有參與價值。

              部分白馬股輪流閃崩,星石投資認為,最根本的原因有三點,一是隨著流動性預期見頂,市場對高估值白馬股的估值容忍度下降;二是市場對經濟基本面的預期出現分歧,情緒更加脆弱;三是資金面進入存量博弈。因此,短期來看高估值的股票仍然面臨較大壓力。

              星石投資表示,從基本面來看,目前業績驅動仍然向上,流動性也并未急轉彎,市場還沒有進入熊市的條件,仍有不少結構性的投資機會有待挖掘。但需要注意的是,隨著流動性預期見頂,過去兩年由流動性驅動的行情基本成為過去式,因此投資模式也要相應轉變,要更加嚴格的審視業績。

              流動性層面,截至目前,4月上旬市場流動性環境仍偏寬松,DR007回落到1.9%-2.0%區間,銀行間市場質押式回購成交量也較3月下旬有所回升,顯示出市場預期可能變得更為樂觀。

              但瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔認為,4月上旬資金面尚寬松,但潛在負面因素沒有消除。股市延續弱勢震蕩,缺乏增量資金的背景下呈存量博弈態勢。?

              央行如何看待4月份的流動性?中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰4月12日在2021年第一季度金融統計數據新聞發布會上表示,人民銀行將按照穩健貨幣政策靈活精準、合理適度的要求,密切關注4月份財政收支和市場流動性供求變化,綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具,對流動性進行精準調節,保持銀行體系流動性合理充裕,為政府債券發行提供適宜的流動性環境。孫國峰強調,判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化,主要是央行公開市場7天逆回購操作利率,以及中期借貸便利利率是否變化,而不應過度關注公開市場操作數量和銀行體系流動性。

              從風險偏好來看,市場風險偏好仍然比較低。交銀國際研究部主管洪灝表示,垃圾債與投資級債券的回報率差目前處于過去10年的最高水平附近,而且似乎在繼續收窄。這暗示著市場的風險偏好正在減弱。歷史上,當垃圾債回報率差處于當前水平時,如果垃圾債表現沒有進一步惡化、市場風險偏好穩定時,中國股市會有一定的漲幅,就像2017年那樣;然而,當垃圾債暴跌時,中國股市也會被帶下來,就像2018年和2020年初那樣。鑒于目前的大環境,垃圾債近期仍將面臨壓力,因此仍將拖累股市,使股市無法更好地反映當下經濟復蘇的態勢。

               

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              資本市場部資深記者
              關注證券、基金、上市公司、人民幣等領域。擅長深度、人物報道。
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