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              資管、自營業績分化 券商年報凸顯馬太效應

              張斌賀南伊2021-04-10 08:56

              經濟觀察報 記者 張斌 賀南伊  A股領跑全球的2020年,哪些券商在“豐收季”中獲利豐厚,又有哪些券商流失了市場份額,業績排名下滑?

              中國證券業協會近期發布的證券公司經營數據顯示,證券行業2020年度實現營業收入4484.79億元,同比增長24.41%;實現凈利潤1575.34億元,同比增長27.98%,127家證券公司實現盈利。

              Wind數據顯示,截至2020年末,A股共有40家純上市券商,包括越秀金控、國投資本、華鑫股份等參股券商的公司在內,申萬行業分類下的券商板塊共有49家上市公司。截至4月8日,A股40家純上市券商中,已有25家披露2020年年報,超過半數。

              行業馬太效應突出,目前排名前十券商營收合計占全行業七成,凈利合計占行業六成;有5家券商歸母凈利潤超百億元,其中中信證券、國泰君安、海通證券位居行業前三。前十大券商歸母凈利潤排名之爭愈加劇烈,2019年歸母凈利排名前十的券商只有中信證券(第一)、廣發證券(第五)、中國銀河(第九)3家延續了上一年度排名。

              從年報各項業績排名可見,券商投行業務、資管業務、經紀業務、自營業務四大板塊上競爭加劇,各家券商競跑拉開差距。

              營收馬太效應加劇

              注冊制改革持續推進、二級市場活躍度高漲、再融資新規落地等諸多因素,使得2020年A股上市券商業績整體向好。

              Wind數據顯示,目前已披露2020年年報的25家上市券商中,2020年營業收入超百億元的有15家,其中11家券商2020年營業收入超200億元。中信證券以543.83億元的全年營收“獨領風騷”,其是唯一一家營收超500億元的券商。海通證券、國泰君安、華泰證券全年營收均超過300億元,位列營收排名第二到第四位。

              從營收增速來看,僅有紅塔證券一家券商2020年營收同比增幅翻倍,為170.37%,營收增幅最大。營收排名前十大的券商中,中信建投和中金公司2020年營收同比增幅超過50%,分別為70.53%、50.17%。

              據中國證券業協會披露的行業數據,2020年證券行業實現營收4484.79億元。就目前披露的年報情況,排名前十券商合計實現營收規模3128.47億元,合計貢獻了69.76%的行業營收,約七成的占比遠高于2019年的五成,馬太效應愈加突出。

              Wind數據顯示,目前已披露年報的25家上市券商中,2020年歸母凈利潤超百億元的有5家,分別為中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券,歸母凈利潤分別為149.02億元、111.22億元、108.75億元、108.23億元、100.38億元,同比增幅分別為21.86% 、28.77% 、14.20% 、20.23% 、23.80%。

              從歸母凈利潤增幅來看,光大證券、興業證券兩家券商2020年歸母凈利潤同比增幅翻倍,分別為310.97%和127.13%。歸母凈利潤排名前十的券商中,只有中信建投和中金公司2020年歸母凈利潤同比增幅超過50%,分別為72.85%、70.04%。

              2020年度,證券行業實現凈利潤1575.34億元,同比增長27.98%。就目前披露的年報情況,排名前十券商合計實現歸母凈利潤989.79億元,合計貢獻了約六成的行業利潤,與2019年比例大致相同。

              頭部券商投行收入超50億

              受益于注冊制穩步推進,2020年的投行業務鏈條成為券商業績持續增長點。Wind數據顯示,目前已披露2020年年報的25家上市券商中,有14家券商投行業務收入超過10億元,中信證券以64.87億元的該項收入排名行業第一,同比增長50.59%;中信建投、中金公司、海通證券投行業務收入也均超過50億元,分別為58.43億元、56.27億元、55.76億元。

              從增幅來看,目前有12家券商投行業務收入同比增幅超過50%,其中紅塔證券、浙商證券該項收入同比增幅翻倍,分別為264.33%、227.30%。此外,國金證券、中國銀河、華泰證券、興業證券2020年投行業務收入同比增幅均超80%。

              值得注意的是,在這25家券商中,廣發證券、華安證券和中原證券2020年投行業務收入同比減少。其中廣發證券2020年投行業務收入為6.63億元,較 2019年的該項業務收入減少50.26%,為目前降幅最大的一家券商。

              投行業務收入在哪家券商的營收中占比較多?目前有11家券商投行業務收入占比超過10%,其中該項業務收入占比超過20%的有3家,分別為國金證券、中金公司、中信建投,投行業務收入占營收的比重分別為27.48%、25.02%、23.78%。

              經紀業務收入增幅顯著

              2020年證券行業實現代理買賣證券業務凈收入(含交易單元席位租賃)1161.10億元,同比增長47.42%。疊加代理銷售金融產品凈收入的134.38億元,證券行業2020年共實現證券經紀業務收入1295.48億元,收入貢獻度高達28.89%,重奪各大主營業務第一位。

              證券經紀業務最主要的收入來源在于手續費及傭金。Wind數據券商專項指標中證券經紀業務口徑排名顯示,前述25家上市券商中,有8家券商經紀業務凈收入超過50億元,其中中信證券該項業務收入超百億元,排名行業第一。國泰君安以79.51億元的該項業務凈收入排名第二,中國銀河、招商證券、國信證券、廣發證券、華泰證券該項業務凈收入均超過60億元。

              從經紀業務凈收入占券商營收的比重來看,該項業務凈收入占比超過30%的有2家,分別為國信證券、華林證券,該項業務凈收入占營收的比重分別為32.95%、30.32%。

              資管收入增減不一

              大資管框架下,各家券商都在提升主動管理能力。證券行業2020年實現資產管理業務凈收入299.60億元,同比增長8.88%。

              Wind數據顯示,目前已披露2020年年報的25家上市券商中,有11家券商資管業務收入超過10億元,其中廣發證券以104.35億元的該項收入排名行業第一,其也是唯一一家該項業務收入超百億的券商。中信證券、華泰證券2020年該項業務收入排名位列第二位、第三位,分別為95.61%、63.35%。

              從增速來看,目前有13家券商資管業務收入同比增幅超過20%,其中光大證券、中金公司該項收入同比增幅翻倍,分別為145.26%、106.40%。此外,興業證券、廣發證券、海通證券、東方證券2020年資管業務收入同比增幅均超50%。

              而中原證券、紅塔證券、華林證券、國元證券、中銀證券、招商證券、中國銀河、第一創業、國泰君安資管業務收入同比減少,同比變化幅度為-56.95%、-49.52%、-39.43%、-36.14%、-20.38%、-14.17%、-12.05%、-4.93%、-1.24%。

              目前,有4家券商資管業務收入占營收的比重超過20%:廣發證券、第一創業、興業證券、華泰證券該數字分別為35.79%、26.05%、22.50%、20.15%。

              自營收入拉開差距

              2020年,A股市場呈現出明顯的“龍頭效應”結構性牛市行情,券商自營投資表現分化明顯。Wind數據顯示,根據“自營收入=投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益”公式,目前有10家2020年自營業務收入超過50億元,其中,中信證券、中金公司、海通證券、華泰證券4家券商自營收入更是超百億。

              從增幅來看,中信建投、中金公司、國聯證券、國元證券、國海證券5家券商2020年自營業務收入同比增幅超50%;而海通證券這家自營業務收入超百億元的券商,其2020年該項業務收入同比卻出現小幅下滑。

              從自營業務收入占營收的比重來看,除了中銀證券自營業務收入占比不足10%外,其他24家券商該項業務收入占比均超過10%。其中,中金公司2020年自營業務收入占比超過50%,達到55.62%;紅塔證券緊隨其后,其該項目業務收入占比為45.36%;中信建投、中信證券、華泰證券等8家券商該項目業務收入占比均超過30%。

              2020年券商各個業務條線均實現高速增長,證券行業迎來證券史第二業績年。對于2021年的券業,業內同樣普遍充滿信心。

              信達證券認為,2021年行業ROE將繼續大幅提升,主要源于:第一,A股上市公司盈利改善,風險偏好提升,交投更加活躍,交易量和兩融有望繼續維持高位;第二,券商資管結構改善收入步入增長通道、退出渠道暢通推升券商私募股權投資回報、公募基金爆發對持股/參股券商利潤貢獻可觀,大資管行業迎來增長拐點;第三,受益于注冊制穩步推進,投行業績增長確定性較高;第四,隨著居民財富增長和金融工具日益豐富,投資者對專業財富管理服務需求日益強烈,財富管理走向成熟,收入結構穩定,ROA的提升將驅動行業ROE繼續提升。

               

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